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新·赛道：充分契合“一主两率”筛选逻辑，看好增材制造beta 机会
在华泰军工组2022.11.21 发布报告《掘金 2023 ：守正、积势、待时》中我们创新性提出“一主两率”景气板块筛选逻辑，即在十四五中后期乃至“十五五”期间 能保持高景气度的细分赛道， 需求 端 必须绑定正在集中放量的 “主战装备 ”，同时供给侧来看，普遍具有 技术牵引下的“ 国产 化率”或 渗透率 提升逻辑。我们认为增材制造既符合“一主”，可应用于军机、导弹、发动机等爆款装备，又符合“渗透率提升”逻辑，即在各类主战装备中处于低渗透率向高渗透率快速爬升阶段，我们看好增材制造赛道 beta 机会，行业相关企业包括：铂力特、华曙高科、超卓航科、有研粉材 等 。
新·技术：多维度优势凸显，增材制造渗透空间或为导弹>发动机≈军机
增材制造具有个性化制造、生产周期短、 可 一体 化 成型等 特点。我们从性能提升、结构减重及成本优化三方面论述增材制造工艺的优势：
1 ）性能方面增材零部件静强度优于铸锻件 综合下游应用场景和工艺性能的适配度，以及材料应用可行性维度， 我们推断 增材制造在 不同下游领域的渗透空间或为导弹＞发动机≈军机；
2 ）减重方面，增材制造可实现 拓扑优化、点阵结构、一体化设计， 使得 零件轻量化水到渠成；
3 ）成本方面，我们强调以 全寿命周期视角 看增材制造成本优势，充分 考虑前期研发成本 增材零 件购置成本后期维保成本 供应链管理成本 后，增材工艺或具备一定的成本优势。
新·模式：吸收 海外龙头发展经验，形成本土化产业图谱
复盘海外增材制造企业发展 历程 ，我们认为国内增材制造行业有以下两个区别：
1 ）充分借鉴海外桌面消费级、家庭设备级增材制造 较为挫折的 市场经验， 重点发展 金属材料增材制造 ，首先 聚焦于航空航天领域；
2 ）并未采用材料绑定设备 的策略，行业整体呈现增材制造材料、增材制造设备、增材制造服务多方发展的格局。粉末端，我国低端产能充足，高端产能仍受限；
各粉末企业专注于特定细分市场；制品端， 铂力特、鑫精合等龙头凸显，范围经济或成为降本第一主导因素 设备端 铂力特、华曙高科寡头垄断，部分设备组件仍需进口 。
新·市场：空天应用前景广阔，渗透率提升逻辑 牵引蓝海市场
根据铂力特招股说明书，2019 年公司增材零件已批量用于 7 个飞机型号， 7个航空发动机型号， 5 个导弹型号 等，侧面印证增材制造在军用空天领域的广阔空间。航空 方面军机 量升质提需求共振， 在悲观中性乐观假设下，我们预计 2021-2030 年我国军机增材市场空间为 152/228/304 亿元 航发 方面， 后市场空间广阔，增材制造已具备较好应用基础 。悲观 中性 乐观假设下，预计 2021-2030 年 我国航发 增材市场分别为 153/254/509 亿元 ；导弹方面，耗材属性与工艺特性适配，增材零件理论渗透率较高，悲观 中性 乐观假设下，预计 2021-2030 年我国 导弹 增材 市场为 1031/1140 1249 亿元 。
（中国粉体网编辑整理/平安）
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