海印股份：期待造纸用高岭土技术突破

海印股份主营包括橡胶增强用炭黑和造纸用高岭土两个独立的业务，其中炭黑业务由母公司运营，而高岭土业务由控股87.91%的茂名高岭科技有限公司运营。

　　国内造纸用高岭土资源短缺，海印股份子公司高岭科技是国内唯一生产高速纸机用精制高岭土的厂商，生产规模、技术水平和生产设备均在国内同行中遥遥领先。通过年内实施煤代油技术改造，高岭科技未来两年将保证20%的年利润增幅。如果未来能够实现广西矿山的收购并突破造纸用高岭土最后的技术壁垒，公司高岭土业务将面临重大增长机遇。

　　通过提高开工率、降低折旧成本和员工减少导致的人工成本大幅下降公司2006年炭黑业务将盈利；未来若进一步增加新产能、摊低单位产品固定成本，炭黑产品将由鸡胁业务变为重要利润增长点。

　　不考虑收购广西高岭土矿并扩大高岭土产能这一不确定性因素对未来业绩的影响，海印股份现有炭黑和高岭土业务内生的潜在正常盈利水平与07年EPS基本相当。以专用化工品行业20倍左右的市盈率水平计算，海印股份中期合理价格为6.4元。基于收购广西高岭土矿后公司利润大幅增长的预期，维持“买入”评级。